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蓝鲸新闻10月16日讯（记者 王晓楠）近日，正在闯关科创板的苏州华太电子技术股份有限公司（以下简称“华太电子”）更新了招股书。这家被冠以“国产射频独苗”称号的半导体企业，于2026年5月递交招股书获上交所受理，8月28日完成首轮审核问询回复，拟募资27.81亿元。
上交所首轮问询覆盖14项问题，从收入确认、毛利率到应收账款、存货、资产减值，几乎涵盖了财务报表的所有关键科目。透过问询函回复和招股书披露的财务数据，华太电子的经营质量正面临一系列不容回避的审视。
三年半累亏5.5亿元，收入结构失衡射频“独木难支”
资料显示，华太电子成立于2010年，公司主要从事射频业务、功率业务相关产品的研发、生产与销售，产品可广泛应用于通信基站、半导体装备、卫星通信、服务器电源、光伏发电与储能、新能源汽车、工业控制、智能终端、AI算力板卡等场景。
近年来，华太电子的营收表现呈现明显的“过山车”特征。2023年至2025年，公司营业收入分别为11.26亿元、7.07亿元和7.26亿元，2024年同比骤降37.18%，2025年仅微增2.7%，整体规模远未恢复至2023年水平。盈利端则更为严峻，同期归母净利润分别亏损1.76亿元、3.18亿元和3972.58万元，三年累计亏损5.34亿元，扣非后累计亏损更高达6.62亿元。
2026年上半年，华太电子业绩依旧未有好转，公司营收为4.11亿元，归母净利润亏损1679.95万元，尚未实现盈利，三年半累亏5.51亿元。截至2026年6月30日，华太电子未分配利润为-7.64亿元，存在累计未弥补亏损。
对于报告期内公司尚未盈利的原因，华太电子则解释称，目前，公司固定资产及期间费用投入较高但收入规模尚小，研发投入大且收益转化需周期，股权激励致股份支付费用较高；同时，因子公司苏州龙驰产业政策及规划变更、功率封测业务不及预期，计提了大额资产减值损失。
从收入结构来看，射频业务是华太电子唯一的收入支柱，2025年贡献营收6.24亿元，占主营业务收入的90.74%，2026年上半年又升至94.12%。但这一占比的攀升并非源于射频业务的增长，2023年射频业务收入为7.82亿元，2025年仍低于该水平，占比上升的真正原因是功率业务和芯片工程定制业务的持续萎缩。功率业务收入从2023年的0.86亿元降至2025年的0.29亿元，缩水超过66%。被定位为“第二增长曲线”的功率业务不仅未能贡献增量，其核心品类功率分立器件及模块在2024年、2025年连续两年毛利率为负值，分别为-10.45%、-40.13%，意味着产品售价已低于综合生产成本，每销售一件即产生亏损。
上交所对华太电子收入变动和毛利率给予了重点追问。公司将2024年收入下滑归因于“国内5G建设节奏放缓、通信产业链进入库存调整周期，叠加客户A芯片工程定制业务需求减少，同时公司主动缩减低毛利的芯片工程定制业务”，但问询回复并未能量化说明客户A采购下降究竟是周期性还是结构性的，也未说明射频控制芯片作为“仅向单一客户销售”的定制产品的生命周期与后续订单能见度。
因此，客户集中度是华太电子盈利质量面临的另一道难题。2023年至2026年上半年，华太电子来自第一大客户（含指定采购商）的销售收入占总营收比例分别为91.46%、79.31%、71.42%和63.21%，尽管占比逐年小幅下滑，但连续三年半维持在60%以上的高位。客户A的采购额已从2023年的10.3亿元降至2025年的5.19亿元，几乎腰斩。华太电子在问询回复中表示，与客户A的合作具有持续性和稳定性，但同时坦言，若主要客户减少采购、压低价格或转向其他供应商，经营业绩将受到重大影响。单一客户贡献超六成收入的格局，使得华太电子实质上缺乏独立的定价能力和收入议价权。
应收与存货“双高”，大额资产减值侵蚀利润
如果说盈利质量反映的是“赚不赚钱”的问题，资产质量揭示的则是“钱能不能收回来”的问题，而华太电子在这方面的财务信号同样不容乐观。
报告期内，华太电子应收账款周转效率正在持续恶化。2023年至2025年，公司应收账款分别为0.82亿元、0.98亿元和1.74亿元，逐年递增；而应收账款周转率分别为12.83次、7.47次和5.08次，三年间缩水超过60%，明显变慢。值得关注的是，2026年上半年，华太电子应收账款已经高达1.7亿元，接近2025年全年数额。
与此同时，华太电子的存货情况也并不乐观。2023年至2025年，公司存货分别为1.88亿元、1.51亿元和2.03亿元，波动上行；而存货周转率则从3.68次降至1.64次，三年降幅超过55%，存货周转效率近乎腰斩。此外，华太电子2026年上半年的存货已经增至2.6亿元，超过2025年全年。
在营收规模收缩的背景下，应收和存货周转效率的急剧下滑，意味着华太电子资金被大量占用在应收账款和存货上，资产运营效率在系统性下降。
此外，报告期内，华太电子经营活动产生的现金流量净额分别为-1.18亿元、-1.39亿元、-8729.3万元和-5707.86万元，连续三年半为负，核心业务尚未实现正向经营现金流。华太电子在问询回复中解释称，现金流持续为负主要系销售规模尚在提升过程中，原材料采购、存货备货和研发投入的资金需求较大，但这一解释本身也暴露了公司商业模式的结构性矛盾，收入规模尚不足以覆盖运营资金消耗。
值得关注的是，资产减值损失正进一步侵蚀了华太电子的资产质量。2024年，因产业政策变化，公司控股子公司苏州龙驰调整经营模式，导致前期为碳化硅器件生产所预留的部分设备闲置，经评估后公司对此计提资产减值损失1.57亿元。此外，公司功率封测业务发展不及预期，经评估对相关资产计提减值损失5635.97万元。
这笔大额减值直接加重了华太电子2024年当年3.18亿元的归母净亏损。值得关注的是，被减值的碳化硅设备属于公司寄予厚望的功率业务方向，这意味着公司在“第二增长曲线”上的前期投入已出现重大损失。此外，华太电子还表示，如果未来公司碳化硅相关产品研发不及预期、封测业务未能改善，或公司不能有效拓展销售渠道，则有可能存在长期资产进一步减值的风险，进而对公司业绩带来不利影响。
同样，研发费用的变动也引发了问询函的关注。2023年至2025年，华太电子研发费用分别为3.02亿元、3.78亿元和2.93亿元，2025年同比下降约22.5%。值得注意的是，公司此次拟募资27.81亿元，其中5.04亿元计划投向研发项目。在持续亏损、急需技术突破的背景下，公司一边在上市前大幅压缩研发开支，一边又计划通过募集资金大额投入研发，这一安排的合理性与必要性成为监管追问的重点。首轮问询中，上交所已对研发项目进展及研发人员变动情况展开追问。
在资产负债端，截至2026年上半年，华太电子资产负债率为26.64%，货币资金为3.15亿元，交易性金融资产为8.13亿元，短期借款仅0.6亿元，一年到期的非流动负债为0.59亿元，长期借款为6.37亿元，于公司而言偿债压力并没有“迫在眉睫”，而其却在手握一定现金储备的同时仍计划募资6亿元补充流动资金，这使得募资补流的必要性与资金使用效率成为监管和市场关注的焦点。
