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蓝鲸新闻10月30日讯（记者 徐甘甘）进入2026年以来，协创数据、行云科技、赛意信息、蜂助手、彩讯股份、康惠股份、亚康股份等多家A股上市公司接连披露算力业务服务合同，据Mysteel不完全统计，合同总额约1331亿元。
在“60个月服务期、按月确认收入”的行业惯例下，结合设备采购、组网与验收的物理周期，对于交付节奏较快的首批订单而言，2026年三季报刚好是它们迎来的首个财务检验窗口。
尽管季报不强制要求披露重大合同履行进度，但这批百亿级、数十亿级大单的真实成色，已在三季报中呈现出截然不同的“对账单”：头部厂商交出了实打实的利润，有的跨界者交出了大额预付款，还有的只交出了“持续推进”的答复。
业绩透视镜：一线厂商营收利润激增，跨界阵营分化加剧
三季报成为检验算力订单成色的一面镜子，赛道分化进一步显性化：头部厂商利润兑现但重资产扩张亦同步推高财务风险；跨界公司则在交付、收入确认上呈现巨大差异，还有公司陷入与上游供应商交付风波中。
早期锁定万卡订单并拥有成功交付经验的一线厂商，在三季报实现了营收与利润的同步高增。协创数据、利通电子、润泽科技等上市公司均在这一行列中。
据协创数据三季报显示，公司前三季度实现营收利润的双激增，营业收入196.10亿元，同比增长135.39%；归母净利润30.62亿元，同比暴增338.77%，经营现金流由负转正，且前不久刚斩获一笔上限为374.9亿元的大额订单。
润泽科技前三季度营收56.66亿元，同比增长42.45%；扣非净利润17.99亿元，同比增长32.97%，AIDC业务占比首次过半。
利通电子于10月30日盘后披露三季报，前三季度实现营业收入32.28亿元，同比增长31.1%；归属于上市公司股东的净利润9.71亿元，同比增长349.42%。第三季度实现营业收入11.27亿元，同比增长19.12%；归属于上市公司股东的净利润2.68亿元，同比增长62.61%。公告表示，业绩变动主要系算力业务规模扩大，净利润大幅增长所致。
但重资产扩张的代价同样在头部报表上显现：协创数据财务费用激增至10.3亿元、同比增幅约479%，财务费用的增量在利润表中的权重较大；润泽科技财务费用3.67亿元、同比增长约62%，增速快于扣非利润；利通电子截至9月末总负债58.59亿元，资产负债率约67.21%；短期借款9.79亿元、一年内到期的非流动负债9.89亿元、长期借款3.52亿元、应付债券1.99亿元。资产负债率较中报的68.24%小幅回落，但绝对负债规模仍在扩张。算力业务利润高增的同时高速扩张所伴随的财务杠杆仍高居不下。
部分顺利交付，部分停留在纸面，个别陷供应商风波
在头部厂商交出亮眼财报的另一面，一批来自传统行业的跨界入局企业更值得市场关注。它们原先主业涵盖房地产、中药、玩具制造等多个领域，不少企业原有主业本身还处于亏损状态，转而扎堆切入算力租赁赛道。
但跨界企业内部同样出现明显分化：即便手握大额算力订单，最终实现的营收兑现情况也大相径庭：部分厂商顺利交付，部分厂商停留在纸面，个别厂商陷供应商风波，预付款2.67亿元，却迟迟未能拿到预定的服务器。
行云科技（300209.SZ）是其中跨界的典型公司之一：公司原本主营跨境贸易，在破产重整完成后，转身布局算力租赁业务，年内落地算力及存储订单规模高达183.16亿元。营收高增，前三季度实现营业收入11.75亿元，同比增长1896.66%，归母净利润2.69亿元、同比增长472.13%。
原本深耕高端铝箔、电子新材料领域的东阳光（600673.SH），依托收购秦淮数据的路径切入算力租赁赛道，也成跨界转型样本。东阳光年内落地三笔算力订单，合计390亿元（按区间下限计），前三季度营收146.72 亿元，同比增长33.74%，表观归母净利润下降29.57%，但剔除股权激励和公允价值变动后经营利润增长51.96%；算力服务贡献收入6.92亿元，另有AI材料（积层箔）收入4.37亿元。
更多跨界企业仅有公告订单，始终无法确认营收或者确认金额很小，部分还出现预付货款却收不到设备的情况。
主业是安防视频监控的汉邦高科是前一类代表，其算力合同进度同样引发市场高度关注。10月12日、20日，公司两度在投资者互动平台以合同“仍在履行中”、“正在积极组织首批订单的设备供应与交付工作”回复投资者提出的“市场担忧公司算力相关大订单存在不确定性，甚至存在业务终止的可能性”这一问题。
5月10日，汉邦高科子公司与北京启明星汉科技有限公司（下简称：启明星汉）签署27.83亿元GPU设备采购及集成合同，占公司2025年营收的15倍（不含税口径），采用净额法确认收入。5月8日，天阳科技（300872.SZ）公告与启明星汉及两名自然人股东签署《项目合作协议》，由天阳提供全部设备采购资金、投资35亿至40亿元，并拟受让启明星汉75%股权。
而汉邦高科2026年中报显示，27.83亿元GPU设备采购及集成合同仅确认收入16.81万元；三季报显示，总营收仅1.14亿元，同比微增0.62%，归母净利润亏损2344.82万元，同比去年增长56.42%。
10月30日，针对蓝鲸新闻对27.83亿订单在三季报中的收入确认这一问题，汉邦高科董秘办也仅以“订单还在持续的推进当中，具体的一个收入确认情况呢，到时候请以我们年报的审计信息为准。”
而在上述这条由启明星汉串联的产业链中，作为背后“出钱方”的天阳科技（300872.SZ），其进度或同样卡在了账面到收入的“最后一公里”。如前所述，天阳科技以35亿至40亿元承接全部设备采购资金并拟受让75%股权。然而到了2026年半年报，其“日常经营重大合同”表中与启明星汉的合同金额已列为44.28亿元，进度虽写着“正在执行中”，但本期确认收入、累计确认收入、应收账款回款三栏均为0。
从三季报的资金进出情况来看，资金端已经发生大额流出：三季报投资活动现金流净额为-7.93亿元，上年同期仅-1254万元。业绩层面，前三季度，天阳科技营收14.31亿元、同比下降5.64%，归母净利润6919.27万元，同比增长 19.78%，但扣非净利润仅 202.51 万元，利润主要依靠 6594.65 万元政府补助支撑。其半年报曾提及“首批算力资源逐步进入交付就绪状态，尚未形成规模收入贡献”，但三季报未对验收进度或起租运营做补充披露。
以航空航天零部件起家的迈信林（688685.SH）则是后者的典型：钱付了，货一台没来。今年6月26日，迈信林与“A公司”签署8.9亿元（含税）算力服务器采购合同并支付30%订金2.67亿元；原定8月25日前交付首批至少32台，8月28日宽限期届满一台未到，催告后仍未果。10月初双方签补充协议，约定10月31日前交付16台、11月30日前再交付16台，其余设备交付安排另行协商。
明天即首个交付节点。对于公司评估供应商是否能够如期交付，迈信林董秘办表示：“要等我们这边的进展公告了。”针对记者的追问，“若明日仍无法交付、公司有何预案”时，公司表示“都会在我们的进展公告里面说明”。至于明日是否发布公告，其表示“时间我这边也不好说”。值得一提的是，10月29日，迈信林发布三季度报告。公告显示，公司前三季度营业收入3.79亿元，同比减少15.13%，归属上市公司股东的净利润467.11 万元，同比减少91.71%。
除了上述深陷供应商风波或订单贡献度低下的公司外，跨界阵营的有几个极具反差感的样本。
玩具制造商高乐股份在今年6月和8月连斩合计67.52亿元算力大单，三季报已实打实确认了2.12亿元算力收入，占比43.2%，但其因玩具主业拖累，整体仍亏损近亿元。
中成药企业粤万年青8月虽签下相当于其前三季度营收近6倍的12.44亿元大单，截至三季报中该合同尚未开始提供服务、未确认相关收入，其利润改善全靠出售子公司股权和费用压缩。
味精主业起家的莲花控股，虽在2026年9月底公告了10.93亿元的服务器设备租赁订单和4.06亿元的服务器及相关设备采购，但回顾其自2023年跨界以来的记录，受制于上游断供与“宏观政策影响”，其330台H800 GPU服务器仅交付12台、5.55亿元大单签约4个月即终止等“大单烂尾”事件频发，被河南证监局采取警示函及责令公开说明监管措施，要求自 2023 年 12 月起按月披露算力业务进展。
行业卡点：业绩分水岭不在订单大小，或在上游供货与下游交付
对比已交付与未落地项目可以发现，项目成败不取决于资金实力、合同金额，核心或卡在上游 GPU 供货与下游交付履约中。
迈信林把零交付归结为“上游供应链货物紧缺”等多重影响，而在中国企业资本联盟副理事长柏文喜看来，迈信林暴露的不只是供应商违约，而是跨界算力租赁的典型暗礁。第一、拿卡能力假象：没稳定上游渠道，合同只是“意向锁价”，供应链一紧先被砍单；第二、交付≠收入：机房没机器、没验收、没起租，合同金额永远只是表外故事；第三、预付资金占用：2.67亿订金挂账，若供应商履约持续拖延，将直接演变为现金流与坏账风险；第四、跨界信任折价：航空零部件公司突然做算力，供应链、运维、客户全靠外包，抗波动能力极弱。
柏文喜认为，算力租赁的真实门槛不在“敢签大单”，而在五件事同时成立：稳定高端GPU获取、万卡集群组网能力、3-5年闭口长单、低电费枢纽节点、低融资成本。
当中低端通用卡过剩、利用率不足45%时，只有头部能吃到高端紧缺红利。
尽管落地难度极高，为了赶上这轮属于AI的康波周期红利，新入局者仍在持续涌入。
2026年4月至5月，盛视科技签下60亿元算力合作协议并计划投入71亿元采购算力设备；晶科科技公告拟投245亿元建设1GW算力中心。仅9月，蜂助手、彩讯股份、康惠股份、亚康股份等公司披露的算力服务合同就超过160亿元，单笔最高57.17亿元。
这批合同的账本，或许最快也要到2027年才能看到第一批结果。
市场或已经告别 “看见大额订单就炒作”的阶段。柏文喜提醒，投资者筛选算力标的，必须紧盯两大核心指标：首先是订单转化率。已验收并进入计费运营的收入 ÷ 公告合同金额。其次则是现金流质量：经营现金流是否为正、自由现金流是否被折旧+预付拖垮、应收/预付是否减值。协创利润高增但财务费用与应收同步膨胀，仍要盯回款。
